文：天风宏观宋雪涛/联系(xì)人(rén)孙永乐

　　4月居(jū)民(mín)新增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比多增后，首次回(huí)落(luò)。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居(jū)民部(bù)门积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年(nián)这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济(jì)和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们(men)尝试回(huí)答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是(shì)超额储(chǔ)蓄释(shì)放的开始？二是这一趋势能(néng)否延续(xù)？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决于(yú)存款会(huì)受到哪些因素的影(yǐng)响。一般影响居民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要有这么几(jǐ)种行为(wèi)：可支配(pèi)收入(rù)、消费(fèi)支出、金(jīn)融资产(chǎn)相(xiāng)关(guān)收支(zhī)和房地产(chǎn)相关(guān)收支。

　　收(shōu)入(rù)增长、消(xiāo)费减少、金融(róng)资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少会推动存(cún)款增加；反之，收入(rù)减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金(jīn)融(róng)资(zī)产、购(gòu)房增加、提前还(hái)贷等则会(huì)带(dài)动存款回落(luò)。

　　2022年居民(mín)存(cún)款同(tóng)比多增7.9万(wàn)亿(yì)是居(jū)民少消费、少(shǎo)投资、少购房的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速(sù)放缓并提前还贷(dài)，但因(yīn)为投资(zī)、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存款同(tóng)比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一季(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季jì)度居民存款(kuǎn)同比多增2.1万(wàn)亿(yì)则是收入(rù)修复(fù)和理财(cái)存款化(huà)的结(jié)果。

　　一(yī)季度(dù)居民人均可(kě)支配收(shōu)入同比增长525元(yuán)，理财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速度放缓等(děng)因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷(dài)款支持(chí)证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即居(jū)民提前还(hái)款对存款的拖累相(xiāng)比于(yú)去(qù)年末(mò)略有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随着(zhe)居民消(xiāo)费(fèi)和购房(fáng)行为修复，其对存款的(de)支(zhī)撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支(zhī)出(chū)同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因(yīn)素(sù)的规模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于(yú)理财市场(chǎng)的(de)变化。4月居民存款下(xià)滑(huá)可能的原因(yīn)一是居民(mín)存款理财化；二是提前还(hái)贷规模增加。因为(wèi)居民(mín)收入和(hé)消(xiāo)费数据不足(zú)，暂时无法判断消费和收(shōu)入(rù)在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回流理财(cái)是(shì)4月存款回落的核心原(yuán)因，4月(yuè)理财(cái)存量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是(shì)理财风(fēng)险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同作用(yòng)的(de)结果。受益于债券市场走(zǒu)强，今年理财市场表现逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，理财(cái)产(chǎn)品单位破净(jìng)率从(cóng)2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这一时期下滑的(de)存款利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对(duì)居民的(de)吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看(kàn)，随着破净(jìng)率进(jìn)一步回(huí)落，居民(mín)还在继续增配理财(cái)产品，存款理财(cái)化(huà)趋势有望延续。

　　提前还(hái)贷规模扩大(dà)是(shì)存款下滑的(de)又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行(xíng)1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前(qián)还贷(dài)力度一是因为首套房(fáng)利率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示百城首套(tào)主流房贷哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季利(lì)率平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月(yuè)份办理，这会(huì)推动(dòng)提前还贷规模走高(gāo)。

　　总的(de)来说，随着理(lǐ)财市(shì)场好转，此前因居(jū)民少消费(fèi)、少投资、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理(lǐ)财市场了，且5月初这一趋势还(hái)在(zài)延续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和(hé)提(tí)前还贷在后续几(jǐ)个月里(lǐ)或继续成(chéng)为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平未(wèi)见明显改(gǎi)善(shàn)或部分表明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额(é)储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房(fáng)需(xū)求逐渐(jiàn)释(shì)放，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会成(chéng)为(wèi)超储的主要流向。但是因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个(gè)角度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而积攒下来的(de)储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景下或将继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用(yòng)金(jīn)融机构(gòu)住户存款(kuǎn)余额(é)+4月新增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人提前偿付的金额(é)在(zài)资产池未偿(cháng)本金余额的(de)占比

　　风(fēng)险提(tí)示

　　地产销售变动哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季超(chāo)预期(qī)，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季