银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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