本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力巴长一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联(lián)储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以(yǐ)来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估(gū)值回(huí)归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(z一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力hǎng)逾53％的(de)互(hù)联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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