私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投knocked什么意思，knocking什么意思资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作knocked什么意思，knocking什么意思指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)knocked什么意思，knocking什么意思应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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