作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CP鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读I同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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