财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节，银行股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升(s文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释hēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下(xià)去看(kàn)金融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相差文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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