作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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