国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了对(duì)中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大灾难(ná家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利n)声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的(de)态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美(měi)债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确(què)的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局(jú)。

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