作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下g>

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下g>以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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