近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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