昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供说唱歌手bp，说唱b7是什么意思应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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