5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发(f良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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