作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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