原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分(fēn)别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头(tóu)部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互(hù)动平台(tái)回(huí)答(dá)投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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