四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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