财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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