银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从(c说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思óng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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