申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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