上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(z衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢hài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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