金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(n千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎ千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境n)基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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