基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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