文|招(zhāo)商宏观张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月(yuè)全国规模以上工业企业(yè)绩效数(shù)据。4月份，规模以上工(gōng)业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程(chéng)中。从决(jué)定企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本三(sān)因素框架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间(jiān)偏(piān)长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬坡速度 。

　　从(cóng)详细(xì)拆解数据看(kàn)：1）与去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压(yā)力(lì)依然(rán)较(jiào)大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳(ào)台商和私(sī)营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿采选的(de)利润增速(sù)表现较好(hǎo)，石(shí)油和天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依(yī)然较(jiào)大；中游原材(cái)料加工业和装备(bèi)制造(zào)业的利润增速出现明显分化，中游原材(cái)料加工业的利润增(zēng)速均为负，是(shì)整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累，中(zhōng)游装备制造(zào)业利润增速(sù)回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与(yǔ)上(shàng)个月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企业利(lì)润数据已表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速(sù)爬(pá)升的行业(yè)进(jìn)一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉(lā)动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回(huí)升的(de)主(zhǔ)要(yào)拉动力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较好(hǎo)的(de)行业(yè)主要有：汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运(yùn)输设备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制(zhì)造(zào)业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介品制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的(de)量、价(jià)、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增(zēng)速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计增速的下(xià)探幅度(dù)之深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利(lì)润爬(pá)坡速度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分(fēn)行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累(lèi)计增(zēng)速出现回(huí)升，其他13个行业的营业(yè)利(lì)润累(lèi)计增速(sù)均(jūn)出现回落(luò)，其中回(huí)落幅度较大(dà)的行业(yè)主要是农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的行(xíng)业主要是机(jī)械和设备(bèi)修理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备(bèi)制造、橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品等行业(yè)。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长(zhǎng)压力(lì)依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数和应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模以(yǐ)上工业企业累计(jì)每百元(yuán)营(yíng)业(yè)收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为(wèi)85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利(lì)润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制(zhì)企业(yè)同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增(zēng)速表(biǎo)现较好，石油和天(tiān)然气开采等(děng)其他(tā)行业(yè)的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速依然为(wèi)正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金属矿采(cǎi)选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速出现(xiàn)明显分化。中游原(yuán)材料加(jiā)工业的利润增速均为(wèi)负(fù)，尽(jǐn)管与上个月(yuè)相(xiāng)比，利润增速跌(diē)幅普遍收窄，但依然(rán)是整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增(zēng)速(sù)回升幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的(de)主要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的(de)提升和汽车产业链出口(kǒu)强(qiáng)劲，汽车制造业的(de)利润增速(sù)降幅由负(fù)转(zhuǎn)正，此外叠加去(qù)年同期基数较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利(lì)润增速(sù)高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用设(shè)备制(zhì)造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色(sè)金属冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算(suàn)机(jī)通(tōng)信(xìn)和(hé)电子(zi)设(shè)备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气机械及器材制造增幅依旧为正(zhèng)，并且(qiě)增速出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的(de)是，汽车(chē)制造增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需(xū)求、外(wài)部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造(zào)等多个行业(yè)的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)等多个行业杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部(bù)需求转好(hǎo)速度较(jiào)慢，这(zhè)也意味着下游行业的利(lì)润增速向上爬坡的(de)节(jié)奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农(nóng)副食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制(zhì)品和医药(yào)制造跌(diē)幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织(zhī)业、家具制造和印刷和记(jì)录媒(méi)介(jiè)利润降幅(fú)放缓，但持续维持(chí)低位(wèi)，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共(gòng)事业中的机械和设备修理、电力热力利润(rùn)增(zēng)速相对(duì)较高，燃(rán)气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修(xiū)理(lǐ)利(lì)润累(lèi)计(jì)增速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍(réng)然(rán)保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有上(shàng)升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供(gōng)应降幅(fú)收窄，收录(lù)-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布(bù)的工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润数(shù)据已(yǐ)表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备(bèi)制造(zào)业有望(wàng)继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气机械(xiè)及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及(jí)水的生产(chǎn)和供应(yīng)业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润增速能否转正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工业企业利(lì)润(rùn)探底(dǐ)阶(jiē)段（从(cóng)2000年(nián)开始计算(suàn)），如(rú)果按(àn)最近两次探底历史(shǐ)来演绎的(de)话，至少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预(yù)计(jì)工业企业利润增(zēng)速转正最(zuì)早也需等到(dào)四季度。目前(qián)我(wǒ)国(guó)仍面(miàn)临内需(xū)增长(zhǎng)缓慢(màn)和外需疲弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段(duàn)，这直接导(dǎo)致企(qǐ)业的产(chǎn)能(néng)利用率持续下滑。此外，叠(dié)加营业成本高(gāo)居不下(xià)导(dǎo)致的内部(bù)压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反弹速度大概(gài)率较(jiào)为缓慢。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需恢复(fù)力度低(dī)于预期。

　　以(yǐ)上内容来自于2023年(nián)5月27日(rì)的《中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速明显(xiǎn)回升——2023年4月(yuè)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)分析》报告，报告作者张静静、张一(yī)平(píng)，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介