5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1n是正极还是负极，L是正极还是负极％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yn是正极还是负极，L是正极还是负极ǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和n是正极还是负极，L是正极还是负极疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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