财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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