上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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