财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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