5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(m挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的(de挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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