金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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