四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guā中国欠别国钱吗n)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般中国欠别国钱吗老(lǎo)百姓(xìng)的影响中国欠别国钱吗(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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