昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱晋m是山西哪里的车rong>

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利晋m是山西哪里的车空生猪价格，猪价(jià)晋m是山西哪里的车振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。