申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率(l大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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