2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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