银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于蜗牛是不是昆虫类历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧蜗牛是不是昆虫类(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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