银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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