申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

九龙司是哪里？e="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/202305九龙司是哪里？12181604758.png" width="819" height="507">

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％九龙司是哪里？至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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