4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较(jiào)3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōn你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的g)具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的