作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大一里地等于多少米 一里地等于多少公里量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(b一里地等于多少米 一里地等于多少公里ié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sā一里地等于多少米 一里地等于多少公里n)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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