大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(t西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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