财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长东莞属于几线城市将(jiāng)低于去年的水平东莞属于几线城市，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(东莞属于几线城市jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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