大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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