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机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报(bào)道，协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款是什么(me)？通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推(tuī)出的目的更多(duō)是为吸引存款。通知存(cún)款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业(yè)务，分(fēn)为提前一天(tiān)和提前七(qī)天的两(liǎng)种类(lèi)型。协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协定部(bù)分(fēn)给予协(xié)定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款当(dāng)前利率处(chù)于什么水平？为何需要规定上限？根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则(zé)国有(yǒu)四大行1天和(hé)7天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过(guò)新规上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相关存款实际利率有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？是否会(huì)对(duì)M1和M2产生影响？部(bù)分(fēn)城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和(hé)M2增(zēng)速影响非(fēi)对(duì)称。其一，通知存款和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则(zé)其变动会(huì)影响M2规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利率上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或(huò)进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中国(guó)有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行的利(lì)润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的(de)非(fēi)税收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经(jīng)济融(róng)资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存(cún)款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商(shāng)业(yè)银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调的开始，源于目前(qián)存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具(jù)备全面下调的充分条件。

　　高(gāo)频数据(jù)经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同(tóng)比 1％，全国整(zhěng)车(chē)货(huò)运量(liàng)有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城(chéng)施策继续(xù)加码。政府性(xìng)基金与基建：新(xīn)增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制(zhì)造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限：国(guó)有银行(xíng)（特(tè)指工农、中(zhō机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ng)、建四大行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存款是什么(me)？

　　通知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的(de)更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款(kuǎn)是(shì)指不约(yuē)定存期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银行的(de)存款业务，分(fēn)为提前一天和提前(qián)七天的(de)两种类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约(yuē)定存(cún)期，支取时需(xū)提(tí)前通知银行，约(yuē)定支(zhī)取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通知的期限长短划分为一天通(tōng)知(zhī)存款和(hé)七天(tiān)通知存款两个品(pǐn)种，一天(tiān)通知存款必须提前(qián)一(yī)天通知约(yuē)定支(zhī)取存款(kuǎn)，七天通知存款(kuǎn)必须提前七天通知约(yuē)定支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存(cún)款是(shì)对协定(dìng)额(é)度以(yǐ)内的部分(fēn)给(gěi)予活期利率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予协定存款利率。协定存款是(shì)指银行与客户签订协议(yì)，约定结算账户(hù)的每日(rì)留存金额，结(jié)算账户每日余额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)计息，超过部分按中国人民银行(xíng)规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存款。协定存款面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定(dìng)存(cún)款当前利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央(yāng)行(xíng)规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存(cún)款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大(dà)行 1 天(tiān)和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它金融机(jī)构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商(shāng)行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高，样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利(lì)率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银行与股份行挂牌利率未超(chāo)过(guò)央行新规上限(xiàn)，超过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中在城(chéng)商行(xíng)和农商行(xíng)中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上(shàng)限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问题。机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息>我们在梳理过程(chéng)中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率，其 1 天(tiān)的通知(zhī)存(cún)款最高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而(ér)其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城商行和农商行(xíng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调。目(mù)前超过利率新规上限的(de)主要为(wèi)城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其(qí)中(zhōng) 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率(lǜ)达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的(de)执行(xíng)会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理(lǐ)估(gū)算(suàn)近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或(huò)没(méi)有影响。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款与普通存款并列，并不属于单(dān)位存款(kuǎn)和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围(wéi)之内，利(lì)率上(shàng)限的(de)设定对(duì) M1 应当没(méi)有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限(xiàn)的(de)设定，可(kě)能有部分个(gè)人(rén)或企(qǐ)业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投(tóu)向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存款推动(dòng)，资管资金回表也主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百(bǎi)分点来(lái)源于个人(rén)存款(kuǎn)的规(guī)模扩张(zhāng)。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随(suí)着4月居民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)首次由增转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配置(zhì)或回流(liú)表外，对应的(de)则(zé)是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)上限的约束，或进(jìn)一(yī)步(bù)加速居民(mín)将(jiāng)资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核(hé)心目的(de)是(shì)缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入(rù)；二(èr)是转增(zēng)资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行(xíng)的合理盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款利(lì)率，年(nián)初至今其(qí)他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业(yè)银(yín)行普(pǔ)通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行未高息揽(lǎn)储(chǔ)，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存款利(lì)率明显偏高，实(shí)际上(shàng)不利于(yú)商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也成(chéng)为(wèi)本(běn)次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率的触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)的开始？目前十年期国债收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)于上一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债(zhài)利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发(fā) 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，如一(yī)年期定期存(cún)款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步(bù)下行(xíng)。

　　高(gāo)频(pín)经(jīng)济表现：汽(qì)车(chē)、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零(líng)售较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙(xǐ)趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当(dāng)周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增0亿一(yī)般债(zhài)，下(xià)周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销(xiāo)售(shòu)回暖，五一(yī)过后因城(chéng)施策继(jì)续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成(chéng)交(jiāo)面积两年平(píng)均增速(sù)回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二(èr)线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进(jìn)行了公积金贷款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基建：当(dāng)周新(xīn)增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资(zī)与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连(lián)周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工率继续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流(liú)效(xiào)率有所改善。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运(yùn)部重点港口(kǒu)货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升 0.8％，高(gāo)速(sù)公路(lù)货车通行量与铁路(lù)货运量(liàng)较(jiào)上周分别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下(xià)行(xíng)，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升(shēng)，国内(nèi)钢(gāng)价、煤(méi)价(jià)下行。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金利(lì)率小幅下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅(fú)下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人(rén)民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。