近日(rì)，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增(zēng)减变化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美20分米等于多少米 20分米等于多少厘米国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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