昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(ni海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少án)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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