近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zh正、异、新，正异新的区分ù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2正、异、新，正异新的区分022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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