5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对(duì)半导体(tǐ)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数(shù)字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数(shù)出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他(tā)进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智(zhì)联(lián)层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都(dōu)会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全(quán)的强调为芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模型训(xùn)练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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