金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng无法企及是什么意思，不可企及是什么意思)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后无法企及是什么意思，不可企及是什么意思的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利无法企及是什么意思，不可企及是什么意思率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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