大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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