国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(b之字是什么结构的字，近字是什么结构ù)堪一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng之字是什么结构的字，近字是什么结构)1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度(dù)印证了(le)美国(guó)通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半(bàn)年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计(之字是什么结构的字，近字是什么结构jì)价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价(jià)格的(de)进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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