来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(y海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ě)使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发(fā)经(jīng)营主(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区zhǔ)体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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