申万(wàn)一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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